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L’Italia è al centro della tesi rialzista per i mercati azionari della zona euro

“Potrebbe esserci un effetto Draghi?”

L’Italia è al centro delle fortune della zona euro. Il signor Draghi è un riformatore da non sottovalutare. Ma molte persone pensano che il Paese non possa essere “riparato”. “Se Dio scendesse dal cielo e diventasse il primo ministro italiano”, dice un capo degli hedge fund, “il mercato comunque non si riprenderebbe”.

La storia del 2021 è che l’economia americana si sta riaprendo con il botto. In confronto, tutto in Europa sembra fiacco: crescita del PIL, lancio di vaccini, implementazione di politiche fiscali, società che si muovono lentamente e così via. Questa mancanza di urgenza si estende al mercato azionario

L’Europa non ha paura di perdersi qualcosa, afferma Graham Secker di Morgan Stanley, una banca. 

Finora quest’anno il mercato azionario della zona euro è riuscito a tenere il passo con quello americano.

Tra i titoli non statunitensi, l’area dell’euro sembra interessante in termini di rapporto prezzo / utili, afferma Secker. Il fascino perenne dell’Europa è che costa poco. Questo non è sempre, o anche di solito, decisivo per l’investimento in azioni. (A buon mercato per una ragione, sogghignano gli scettici.)

Ma da novembre, quando è arrivata per la prima volta la notizia di un vaccino efficace per covid-19, le azioni “value” (cioè quelle con un prezzo basso rispetto ai guadagni o al valore contabile) hanno generalmente fatto meglio dei titoli “growth”, la loro antitesi. Questa rotazione verso il valore dovrebbe favorire l’Europa, dove le borse sono piene di banche dall’aspetto economico, produttori di widget e società di materie prime, il tipo che tende ad andare bene nei periodi di reflazione, come adesso.

Gli investitori che cercano un valore profondo potrebbero fare di peggio che considerare l’Italia. In ogni caso, se prendi un punt nella zona euro, in effetti stai facendo un punt sull’Italia. Il suo mercato azionario è più europeo di molti altri. È pieno zeppo di società energetiche e finanziarie, di quelle che fino a poco tempo fa sono state in disgrazia tra gli investitori e di cui l’Europa ne ha molte. Ma non si tratta solo della composizione del suo mercato azionario. L’Italia è la grande economia più debole dell’Europa continentale, essa stessa un luogo di debolezza. Se l’Italia può fare di meglio, allora c’è un vantaggio per l’intera regione.

Entra il signor Draghi. Non è proprio una divinità, anche se si è avvicinato ad esserlo nei suoi 8 anni di risparmio di euro come capo della Banca centrale europea. 

Il mese scorso gli è stato chiesto dal presidente italiano di formare un governo. Il Parlamento gli è subito andato dietro. Da allora ha fissato alcuni obiettivi di riforma di ampio respiro: fissare il codice fiscale italiano, la sua burocrazia e le sue corti lente. Ognuno è un ostacolo all’impresa e un’economia più forte. Il signor Draghi ha scelto i punti giusti ed è l’uomo giusto per affrontarli. 

Ma dopo una prima esplosione di euforia nei mercati italiani, i dubbi si sono insinuati…

Uno dei più grandi è che il suo tempo come primo ministro sarà probabilmente di breve durata. C’è anche la questione se alcuni pezzi di legislazione possano fare la differenza. L’Italia è un’economia a bassa fiducia. Ciò si riflette nell’ubiquità delle piccole imprese familiari. Una serie di pratiche restrittive è cablata nella sua società. Cambiare tutto questo velocemente non è facile.

Tuttavia, si deve iniziare da qualche parte. Un grosso problema è la difficoltà di far rispettare gli accordi commerciali. Ci vuole più del doppio del tempo per far rispettare un contratto in Italia rispetto a Francia o Germania. Un sistema giudiziario migliore funzionante è la base su cui costruire un più ampio costrutto di fiducia.

Il sistema fiscale italiano è complesso e scoraggia la creazione di posti di lavoro. Una piccola riforma giudiziosa potrebbe fare molto per migliorare gli incentivi al lavoro. 

E nei suoi sforzi per ridurre la burocrazia, Draghi può già indicare progressi: il 10 marzo le 3 più grandi federazioni sindacali italiane hanno firmato un patto per la riforma della burocrazia governativa… Questo è un piccolo inizio!

Il signor Draghi ha il vantaggio di poter offrire buone novità. L’Italia sarà il principale beneficiario del fondo di recupero dell’UE da 750 miliardi di euro (900 miliardi di dollari), i cui esborsi sono legati ai progressi nelle riforme. Questo non è proprio il mega pacchetto da $ 1,9 trilioni di Joe Biden, ma non è neanche niente. 

Una lezione dagli anni ’90, quando l’Italia si sforzò di qualificarsi per l’euro, è che le riforme possono avvenire se gli italiani possono vedere un risultato da esse. Questa è una storia difficile da vendere per un broker, viste le ultime disavventure del vaccino. 

L’Europa è l’opposto di uno stock di meme. 

Ma in questo momento, potrebbe effettivamente essere un vantaggio.

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